כבר כמה שנים אני כותב על חברת TransMedics (גילוי נאות – מחזיק במניות החברה), החברה פיתחה טכנולוגיה ששומרת על איברים כמו לב, ריאות וכבד “חיים” מחוץ לגוף בזמן ההעברה להשתלה. למערכות האלה קוראים OCS (Organ Care System). המטרה היא להגדיל את כמות האיברים הזמינים להשתלה ולהפוך את התהליך למוצלח יותר.
ב-30 ביולי 2025, החברה פרסמה את דוחותיה לרבעון השני של השנה, והציגה תוצאות חזקות מאוד. הנה עיקרי הדברים:
- הכנסות: $157.4 מיליון, צמיחה של 38% לעומת הרבעון המקביל אשתקד.
- רווח נקי: $34.9 מיליון, או $0.92 למניה.
- העלאת תחזית: החברה העלתה את תחזית ההכנסות השנתית לטווח של $585-$605 מיליון.
- אישור FDA: התקבל אישור IDE מותנה מה-FDA להתחלת ניסוי קליני למערכת הריאות מהדור הבא.
- השקת מערכת דיגיטלית: הושקה מערכת NOP ACCESS™ עבור תוכניות ההשתלות בארה”ב.
“אנו גאים לדווח על רבעון חזק נוסף, המאופיין בצמיחה רווחית של 38% בהכנסות משנה לשנה. הביצועים העקביים שלנו בכל תחומי העסק משקפים את היישום המוצלח של האסטרטגיה שלנו, את הערך המבדל של פלטפורמות ה-OCS וה-NOP שלנו, ואת מעמד המנהיגות הייחודי שלנו בשוק ההשתלות. במבט קדימה, אנו בטוחים באסטרטגיה שלנו ונשארים ממוקדים בהשגת היעד של 10,000 השתלות NOP בארה”ב בשנת 2028 ואף מעבר לו, תוך הגברת ההשקעות להנעת גלי הצמיחה הבאים במטרה לספק צמיחה משמעותית בשורה העליונה והתחתונה לעסק שלנו.”


השבוע, המנכ”ל והנשיא של החברה קנה 6,617 מניות. לפי מחיר המניה באותה תקופה, שווי הרכישה עומד על כ-$860,000 דולר. כשמנהל בכיר משקיע סכום כזה מכספו האישי, זהו איתות חזק של אמון בעתיד החברה.
בנוסף, החברה קיבלה אישור IDE מה-FDA להתחיל בניסויים קליניים לדור הבא של מערכות ה-OCS. זהו צעד קריטי בדרך להרחבת הפעילות והוכחת יעילות הטכנולוגיה. לקריאת ההודעה המלאה לחצו כאן.
$TMDX היא לא רק חברת מכשור רפואי, היא גם בונה תשתית לוגיסטית עולמית להשתלות איברים. יש כמה דברים חשובים שצפויים לקרות בשנה הקרובה:
- מתקן של 200 מיליון דולר באירופה, שאחראית לרבע מההשתלות בעולם, ו-$TMDX שואפת לתפוס נתח גדול מהשוק הזה עם הטכנולוגיה שלה.
- ניסויים קליניים חדשים: ניסוי ENHANCE ללב (מתחיל ברבעון האחרון של 2025) יכול להכפיל את כמות הלבבות הזמינים להשתלה. הניסויים נועדו להוכיח שהטכנולוגיה של החברה טובה יותר משיטת האחסון בקירור הנהוגה היום.
- יעדי צמיחה: החברה שואפת להגיע ל-10,000 השתלות בשנה עד 2028, אך ההנהלה כבר מדברת על פוטנציאל ל-20,000. הצמיחה הזו כנראה עדיין לא מתומחרת במלואה במחיר המניה.
- שיפור ברווחיות: במחצית הראשונה של השנה, החברה כבר עקפה את תחזיות הרווח של האנליסטים לכל השנה. ככל שהטכנולוגיה תאומץ יותר, תחזיות הרווח העתידיות צפויות לעלות.
- יתרון טכנולוגי: מערכת ה-OCS מאפשרת להשתמש באיברים שבעבר היו נחשבים “לא שמישים”. ככל שיותר בתי חולים ורופאים משתמשים בטכנולוגיה, כך היתרון התחרותי של החברה גדל.
סיכונים שכדאי להכיר
- יש סיכון בביצוע התוכניות הגדולות באירופה ובעמידה ביעדי ההשתלות.
- עיכובים בניסויים או בקבלת אישורים רגולטוריים יכולים להאט את קצב הצמיחה.
- תמיד יש סיכון של תחרות מצד חברות אחרות.
בואו נסכם עם הגרף הבא:

הגרף הזה מציג בצורה ויזואלית את הסיפור המרכזי של $TMDX:
- צמיחה אדירה בהכנסות (עמודות כחולות), אפשר לראות בבירור את הקפיצה העצומה שהחלה בשנת 2022 ונמשכת בעוצמה. המעבר מהכנסות של 93.5 מיליון דולר ב-2022 לתחזית של 488.2 מיליון דולר ב-2025 ממחיש את הצמיחה המהירה עליה דיברנו, שנובעת מאימוץ הטכנולוגיה והגדלת מספר ההשתלות. זה הגיבוי הוויזואלי לדוח הרבעוני החזק ולתחזיות הצמיחה.
- שיפור דרמטי ברווחיות (קו כתום), במשך שנים החברה הייתה הפסדית מאוד (המספרים היו שליליים מאוד, למשל -146% ב-2021). הקו מראה את המהפך החד: החברה עוברת מהפסדים כבדים לרווחיות צפויה של 8.1% ב-2024 ו-10.3% ב-2025. זה בדיוק מה שהוזכר בסעיף “שיפור ברווחיות” – הצמיחה הופכת להיות צמיחה רווחית, וזה סימן לבריאות פיננסית.
- תמחור אטרקטיבי יותר – הקו סגול מציג את מכפיל המכירות (P/S) – מדד שמראה כמה השוק מוכן לשלם על כל דולר של הכנסה. בעבר, כשהחברה הייתה קטנה והפסדית, המכפיל שלה היה גבוה מאוד. כיום, למרות שהעסק צמח והפך לרווחי, המכפיל שלה (7.49) נמצא נמוך משמעותית מהממוצע ההיסטורי שלו (18.77). זה מחזק את הטענה שהשוק “עדיין לא מתמחר את זה במלואו”. כלומר, הביצועים העסקיים של החברה השתפרו דרמטית, אך התמחור שלה, יחסית להכנסות, הפך לזול יותר.
דגש חשוב – במניות צמיחה מהסוג הזה חשוב יותר להסתכל על מדד PE (מכפיל רווח) אבל גם הוא במגמת ירידה והגרף כבר היה מוכן, אז זרמתי 🙂
אם ההנהלה תצליח לבצע את התוכניות שלה, $TMDX יכולה להפוך מחברה נישתית לעמוד השדרה של מערכת ההשתלות העולמית. נראה שהשוק עדיין לא מעריך את הפוטנציאל הזה במלואו. נאחל להם שיצילו עוד הרבה חיים בזכות הטכנולוגיה.
למי שרוצה לעקוב אחרי החברה מקרוב, אני ממליץ לעקוב אחרי היוזר הזה בטוויטר (X). הוא בנה דשבורד שעוקב אחרי הטיסות של החברה. טיסות אלה יכולות לתת אינדיקציה טובה על קצב הפעילות והצמיחה שלה:
https://x.com/jinacapital/status/1953962007310295424
