הפוסט עודכן ביוני 2024!

נתחיל מכך שבעת בדיקה של חברה, חשוב לנו לדעת עליה כמה שיותר – אבל היום, ככל שהמידע נגיש לנו יותר כך אנחנו יכולים לטבוע בעוד ועוד נתונים ובסוף להישאר מבולבלים. המטרה שלנו בסקירה של חברה בה אנחנו מעוניינים להשקיע זה לקבל את המידע הנחוץ לנו כדי לקבל החלטה – האם החברה שווה את הכסף שלנו או לא?

מה זה Free Cash Flow (תזרים מזומנים חופשי)?
איך מוצאים את המספר הזה בדוחות העיסקיים?
למה המספר הזה כל כך חשוב למשקיע?
הרבה שאלות, מבטיח שהתשובות יהיו קצרות ומובנות עד כמה שאפשר.

ישנם כמה פרמטרים מרכזיים שלטעמי הם החשובים ביותר וכדאי לנו לשים עליהם דגש בעת בדיקה של חברה המעניינת אותנו. בפוסט הזה ארכז את כל המידע הקשור לתזרים מזומנים חופשי.

הפרמטר FCF (תזרים מזומנים חופשי) מייצג את הכסף הפנוי שנשאר לחברה אחרי ניכוי כל ההוצאות הנדרשות כדי לתחזק את העסק. אם הייתם הבעלים היחיד של החברה אז FCF זה הדבר הכי קרוב לסכום הכסף שהייתם יכולים “להביא הביתה” בסוף השנה מהעסק. המשקיע צריך עסקים עם FCF גבוה ככל האפשר מה שבעצם הופך את העסק למכונה “שמדפיסה” מזומנים עבור בעלי המניות.
רבים חושבים שהרווח הנקי (Net Income) מייצג את הכסף שנשאר לבעלי המניות אבל זה לא מאוד מדויק. אם בוחנים את דוח תזרים המזומנים ניתן להבחין שמהרווחים יש לנכות עוד סכומי כסף לפני שניתן לומר כמה כסף נשאר לבעלי המניות.

באופן מפתיע, הפרמטר FCF לא מופיע בדוחות שחברות מפרסמות פשוט מפני שהן לא חייבות לדווח על המספר הזה. תקנות ה-GAAP (כללי חשבונאות מקובלים) לא מכריחות את החברות לפרסם את הנתון הזה.
העניין הוא שהפרמטר FCF ממש חשוב למשקיע כי הוא מרמז לא רק כמה מזומנים חופשיים החברה מייצרת, אלא גם האם מחיר המניה זול או יקר.

אז איך מגלים מה ה-FCF? פשוט מאוד, מחשבים אותו או מחפשים אותו באתר שמחשב אותו עבורכם.
כדי לחשב את ה-FCF נתבונן בדוח תזרים המזומנים, ניקח את הנתון שנקרא Operating Cash Flow ונחסיר ממנו את הנתון Capital Expenditure שגם הוא מופיע בדו”ח.
FCF = Operating Cash Flow – Capital Expenditure

הנתון Operating Cash Flow מייצג את תזרים המזומנים שהחברה ייצרה עקב הפעילות העסקית שלה.
הנתון Capital Expenditure מייצג את ההוצאות של החברה על מנת לתחזק את הציוד והמפעלים והמבנים שיש לה וזאת על מנת להמשיך להחזיק את העסק עובד. מדובר בהוצאה הכרחית שבלעדיה העסק לא יוכל להמשיך לפעול באותה רמה של יעילות בשנים הבאות.
כאשר מחסירים את הוצאות התחזוקה מתזרים המזומנים שהחברה ייצרה עקב הפעילות העסקית שלה מקבלים את ה-FCF שמייצג את הכסף הפנוי שנוצר עבור בעלי המניות.

דוגמה לחישוב של תזרים מזומנים חופשי של חברת אפל

הגרף הבא מציג את חישוב תזרים המזומנים החופשי (FCF) של חברת אפל בין השנים 2010 ל-2020. 

הגרף מכיל שלוש סדרות נתונים עיקריות:

• תזרים מזומנים תפעולי: הכסף המזומן שנוצר מפעילות העסק המרכזית של החברה. תזרים זה מראה את יכולת החברה לייצר הכנסות תפעוליות נטו.
• הוצאות הון: ההשקעות שמבצעת החברה ברכישת נכסים קבועים, כמו ציוד, מבנים ותשתיות. הוצאות הון אלו נדרשות כדי לשמור על הפעילות השוטפת ולהתרחב.
• תזרים מזומנים חופשי (FCF): ההפרש בין תזרים המזומנים התפעולי להוצאות ההון. מדד זה מציג את כמות המזומנים הפנויה שהחברה יכולה להשתמש בה להחזר חובות, חלוקת דיבידנדים, רכישות חוזרות של מניות או השקעות נוספות.

נתוני הגרף:

• תזרים מזומנים תפעולי: בין השנים 2010 ל-2020, תזרים המזומנים התפעולי של אפל עלה מ-18.6 מיליארד דולר בשנת 2010 ל-80.7 מיליארד דולר בשנת 2020.
• הוצאות הון: במהלך אותה תקופה, הוצאות ההון של אפל עלו מ-2.6 מיליארד דולר בשנת 2010 ל-7.3 מיליארד דולר בשנת 2020.
• תזרים מזומנים חופשי (FCF): ה-FCF של אפל עלה מ-16.0 מיליארד דולר בשנת 2010 ל-73.4 מיליארד דולר בשנת 2020, מה שמצביע על יכולת גבוהה של החברה לייצר מזומנים פנויים.

הנתונים בגרף מדגימים את הצמיחה המרשימה של אפל בעשור האחרון, ומראים כיצד החברה הצליחה לשמור על רמה גבוהה של תזרים מזומנים חופשי, מה שמאפשר לה להשקיע בצמיחה נוספת ולהחזיר ערך לבעלי המניות.